六月份医药体现防御性，关注商业和制剂：五月份，在大盘微涨的前提下，医药股可谓是出尽了风头，大涨5.64%.我们认为本次反弹的原因有以下几方面：一方面，医药板块前期的较差表现是5月份上涨的一个基础。在大盘整体弱势的情况下，医药板块的防御性就体现出来了；另一方面，对医药行业的不利政策已经见底；医药行业经济运行数据较好，说明了实体经济运行情况的好转。从宏观的经济状况来看，整个工业企业的收入和利润增速都在下滑，PMI指数也出现了大幅的回落，因此我们对后期的经济保持谨慎的态度。但是，医药行业经营情况的好转及其内在的成长性赋予了医药板块独特的防御性，我们认为医药板块6月份仍将跑赢大盘。

 

 

　　四月份医药利润增速回升，行业出现拐点：四月份，医药行业收入累计增速为20.60%，利润累计增速为15.80%.在全行业的收入和利润增速都比3月份有所下滑的前提下，医药行业的利润增速比3月份累计增加了1.42个百分点，实属不易。从单月的数据来看，利润增速已经超过收入增速，也就是说过去一年增收不增利的现象即将发生改变。这也证实了我们之前预计2月份是业绩低点的判断是正确的，预计5月份的数据会更好，行业拐点出现。

 

　　政策最坏的时刻已经过去，产业规划陆续出台：史上最严厉的限抗政策的影响将逐步得到消化，唯低价的招标政策正在被纠偏，随着广东基药招标政策的出台面临将要终结的命运。我们认为最坏的时刻已经过去，政策底部已经出现，未来陆续有利于行业的政策出来，将提振市场信心。5月30日，中医药十二五规划出炉，十二五末预计总产值将达5590亿，年均12%的增长。

 

　　规划对于行业的发展是一个促进作用，生物产业十二五规划即将出台，产值将达4万亿

 

　　广东新基药招标政策，提价又保质，利好制剂行业：广东省的新基药招标政策可以说是对唯低价是取的招标政策的否定，新规与之前的政策差别主要在于三点：提出了基药品种可以上浮10%的价格；质量优先，价格合理，技术标和商务标的比例为7比3；低价药品目录的品种只按经济技术标相关规则进行评审，最高分的1个生产企业中标。新规提价又保质，意味着唯低价是取的招标政策面临转向，质量优先、价格合理将是新基药招标的基调。这种现象也许会像当年的安徽模式一样得到推广，长远来看，这有利于行业的良性健康发展，保证药品的质量安全，保障人民的切身利益。当然也不排除地方政府财政的压力使得这种方式夭折的可能。

 

　　风险提示：1、新招标政策的推广遇到阻力；2、医药板块估值下行的风险；3、行业政策不确定的风险。