生意社10月19日讯　去年，当金融危机处于高峰期，许多企业资金极度紧张，融资艰难，全球生物技术产业遭受重创，许多生物技术企业宣布倒闭。
 
　　其实，每年都有好几十家生物技术公司会被摘牌，同时又有许多公司陷入资金短缺的困境。这些为生存而搏的中小公司如果无法募集新的资金，只能宣布破产。
 
　　不过，根据美国咨询公司Fiercebiotech的数据，与去年相比，今年的形势大有好转，倒闭公司的数目只有去年的一半，倒闭的速度亦明显放缓。
 
　　倒闭潮落
 
　　Fiercebiotech去年就专门整理了一份生物技术产业“墓地”名单，记录当年破产倒闭的生物技术公司。根据去年的这份名单上，共有16家处于开发阶段的生物技术公司被金融海啸所“埋葬”。今年，该咨询公司研究人员再度统计了倒闭的生物技术公司名单，发现倒闭数字已显著下降：截至2010年9月底，仍有8家公司因为找不到买方或无法募集资金继续运行而宣布倒闭。这些生物技术公司在倒闭前，有的已经挣扎了好几年，一直在为流动资金问题发愁，到最后仍不走运，得不到投资者的怜悯和救济，只能关闭公司；有的因为临床试验结果令人失望而被投资者抛弃，被迫走上清算程序。
 
　　去年公司倒闭大都发生在第一季度，到下半年，倒闭风潮开始减缓。今年以来，清盘案似乎越来越少，这是一个令人鼓舞的迹象，表明小型生物技术发展商已基本度过这场前所未有的金融风暴。
 
　　根据Fiercebiotech公司所提供的资料，有10家生物技术公司不幸登上了今年的“墓地榜”，而这并不是全行业在全球范围的破产名单。事实上，有更多生物技术小公司在2010年选择“冬眠”，也有的公司已经破产但未对外公布。
 
　　在这个高风险行业里，每年都既有成立也有倒闭的公司，正是因为这样的“新陈代谢”，才有生物技术产业的更新换代，才有久经考验的公司做强做大。经历大风暴之后，生存下来的生物技术公司会有更大更快的发展机会。
 
　　起死回生者
 
　　在美国，企业破产可以选择破产保护，允许公司在没能马上还债的情况下，进行资产和债务重组，直到企业财务状况有所好转。这是不少有资产和营收企业希望走的道路。
 
　　但是，不少生物技术企业没有收入，只有项目和技术，如果项目在短期内无法取得明显进展，就很难通过股权或债券进行新的融资和重组。所以，这类公司在缺乏买家和回旋余地时，就会宣布破产清算。在这种情况下，公司只能寻求资产变卖，通过拍卖或中介获得最后的买家，卖掉资产进行债权人之间的再分配。一般而言，最后分到股东手中的所剩无几。这就是生物技术领域投资的残酷一面，稍不留神就会踩雷赔个精光。
 
　　生物技术公司一般靠资本市场输血为生，不到走投无路不会清算，只有在无法融到资或得到大药厂支持时才会宣布破产。由于急于处置资产，管理者在破产时通常没有太多时间和耐心，所以难以找到最合适的买家，获得最好的估值，出售的价格全凭买家意愿、买家多少、市场行情和运气。
 
　　破产以后的公司，一般都由专门的机构评估，并由中介寻找买家，出价相差甚远。如果有多家买家竞价，卖方还可能获得较高估价，否则只能任由买家宰割。
 
　　不过也有例外。在过去两年里，破产的生物技术公司，无论是上市摘牌的，还是私营拥有的公司，都在破产后积极寻求重组或新的东家，或者干脆把剩余资产卖掉彻底清盘。
 
　　去年，美国银行雇佣IPotential帮助一家倒闭的生物技术公司寻找买家。最初，这家公司仅有买家提出10万美元的价格，经过中介公司的努力，最终卖到了100万美元。
 
　　两年前宣布破产保护的生物技术公司Accentia，目前正在重整旗鼓，摆脱破产保护状态。该公司在破产保护期内，继续集中精力开发在研生物制剂，其个性化治疗的肿瘤疫苗Revimmune和BiovaxID的临床试验正在为正式报批和商业化生产做准备。公司进行低成本运营，缩小规模，建设生产设施。随着债务重组和后续融资逐渐到位，该公司有望在年底“脱帽”，正式告别生物产业“墓地”起死回生。
今年9月，PharMerica公司同意购买美国第三大长期医疗服务药店Chem Rx Corporation。后者有40多年的历史，因经营不善而于今年5月宣布破产。在破产清算过程中，PharMerica看中了ChemRx的行业基础和地理位置，很快做出收购决定，使陷入困境的ChemRx公司得以解脱。
 
　　中国入场机会
 
　　现在，中国生物医药公司越来越多，根据笔者观察，每年各地兴办和投资的生物技术公司多半将倒闭或被并购重组。因而，学习国外生物技术公司破产和重组的游戏规则，对资产的有序配置和倒闭企业的清盘重组具有重要指导和启示。
 
　　另外，在今后5～10年，随着国家和产业实力增强以及人民币升值，中国企业进军海外收购海外资产和企业的机会将明显增加，因而需要熟悉国外的破产法以及并购、评估的套路，做好必要的调查和准备。如此，在机遇到来之时，就能及时入场巧妙选购。
 
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　　何以进入“墓地榜”
 
　　Anesiva公司的问题始于2008年。由于当时不断发生生产问题，公司决定停止生产透皮贴剂Zingo，在紧接着的裁员后又出现了后续运营困难。Anesiva试图通过与Arcion治疗公司签署合并协定渡过难关，但这笔交易包含了一部分较难实现的条款：要求Anesiva出售股票募集2000万美元，并清理一些债务。结果，这家公司不得不在2009 年末宣布停止运营，并申请破产。
 
　　自身免疫治疗公司的萎靡是因为与BioMS共同开发的主打产品、多发性硬化症治疗药物dirucotide的Ⅲ期临床试验结果令人失望。最后，该公司决定清算资产，并解散公司。
 
　　ConjuChem正在开发一种长效胰岛素。在经历长时间的金融风暴后，在今年1 月宣布寻找买家。由于没有找到合适买家，公司申请破产。
 
　　Aiea Hawaii生物技术公司正在开发登革热西尼罗河病毒的疫苗。尽管今年早些时候，该疫苗获得成功临床试验。但是，由于现金所剩无几，公司被迫宣布破产。公司在7月份组织了资产拍卖，结果默克同意购买公司旗下的登革热疫苗单位。这对公司的资产重组有很大帮助，可剥离非主营资产和部分债务，公司得以证明研发的产品仍然是有价值和潜力的，同时也让公司能集中精力做登革热西尼罗河病毒项目。
 
　　Neuropharm公司缘于去年初其自闭症治疗药物的晚期临床试验没能达到临床观察终点。今年4月，这家公司选择清盘。
 
　　Middlebrook在2009年就经过了两轮裁员。今年3月，该公司宣布还要辞退销售人员，以此减少“烧钱”速度，从而保留研发的资金和资源。作为裁员和削减费用的步骤，公司首席执行官John Thievon辞职。随后，公司在今年4月申请破产。5月份，Victory制药公司以1710万美元的价格购买了这家公司的资产。
 
　　Middlebrook的唯一上市药物是治疗喉痛的Moxatag。由于FDA要求更多新的临床试验数据，超出了Vion公司的现有财力。去年12月，该公司宣布破产保护，因其晚期癌症治疗药物上市申请遭到FDA 拒绝之后，已经没有足够的资金进行这项新的临床试验计划。
 
　　由明尼苏达大学剥离技术资产所创办的VitalMedix生物技术公司，于今年2月申请破产。这家处于早期阶段创业的公司，当初起步时成功搞定约120万美元的资金，以支持开发一种有助于严重失血性休克患者生存的药物Tamiasyn（VitalMedix的主打产品），但还需要600多万美元资金，VitalMedix没能如愿募集到这笔资金，只好宣布破产。明尼苏达大学保留Tamiasyn，并计划继续研究开发这一仍在动物试验中的药物。
 
　　Haemacure公司今年4月宣布破产，当时公司只有几百万美元现金，但债务高达几千万美元。该公司主营业务为从血浆中制备蛋白活性药物。由于经营不善，项目进展缓慢，公司资金遇到了巨大瓶颈。在募集新一轮资金无法实现的情况下，公司被迫宣布清盘。
 
　　BioSyntech公司开发再生性生物治疗药物，因为资金耗尽，融资艰难，公司宣布破产保护。（王进）